terça-feira, 1 de março de 2016

Os ativos da XXIII Capital Limited

Graças ao Football Leaks, ficámos a saber que existem clubes a antecipar recebimentos de transferências recorrendo aos serviços da XXIII Capital Limited. Na parte que diz respeito aos clubes, falamos de simples operações de antecipação de valores. 

Para explicar melhor, vou dar um exemplo hipotético: o clube A vende um seu jogador ao clube B por €10M. Fica acordado que o clube B paga €5M a pronto e os restantes €5M daí a um ano. O clube A, por questões de tesouraria, chega a um acordo com uma empresa como a XXIII Capital. A XXIII Capital adianta os €5M ao clube A (na realidade, são €5M aos quais se deduz uma determinada comissão, ou seja, o clube A receberá um valor inferior ao que receberia se esperasse pela data acordada com o clube B). O clube B, daí a um ano, em vez de pagar ao clube A os restantes €5M, entrega esse valor diretamente à XXIII Capital. Para além disso, o clube A compromete-se a pagar um juro à XXIII Capital enquanto o clube B não liquidar a totalidade da dívida.


Os ativos conhecidos


Os ativos da XXIII que se conhecem são:

1. Duas tranches da transferência de Imbula do Marselha para o Porto, que totalizam €9,65M



2. Uma tranche de €5,25M da transferência de Bernardo Silva do Benfica para o Mónaco


Quem está na origem da XXIII Capital Limited?



Stephen Duval, co-fundador da XXIII Capital, trabalhou com vários clientes, entre os quais está a CAA. Recorde-se que Nélio Lucas trabalhou para a CAA...


... e que a CAA Sports é co-proprietária da empresa Polaris Sports, com a Gestifute de Jorge Mendes.


Considerando que os dois ativos da XXIII Capital conhecidos são duas transferências realizadas por Nélio Lucas e Jorge Mendes, não será descabido imaginar que se encontrem na lista de ativos desta empresa outras transferências de jogadores negociados pela Doyen e Gestifute.


O que fez a XXIII Capital com estes ativos?


A XXIII Capital criou um produto financeiro composto com as promessas de recebimentos destas transferências. Ou seja, usando os exemplos de Bernardo Silva e Imbula, falamos de títulos cujo valor dependerá diretamente do cumprimento dos pagamentos das tranches que Benfica e Marselha cederam à XXIII Capital por parte do Mónaco e Porto.

Se, como será normal, Mónaco e Porto pagarem as tranches a tempo e horas, este produto não perde valor e os investidores receberão o dinheiro que investiram.

Como ganham as diversas partes neste processo? Os clubes vendedores recebem, a troco de uma comissão e de um juro, quase todo o valor das tranches de forma antecipada. A XXIII Capital fica com a comissão (que tipicamente varia entre 5-15%) que cobrou aos clubes a quem anteciparam o dinheiro. Os investidores ficam com o juro (3-4%) que os clubes que cederam os direitos das tranches têm que pagar até as tranches serem efetivamente pagas à XXIII Capital.

O risco destes títulos é considerado muito baixo. Falamos de clubes de primeira linha europeia que não podem arriscar entrar em incumprimento sob pena de sofrerem várias penalizações desportivas. E acaba por ser compensador para os investidores, porque estes conseguem obter um juro entre os 3 e 4%, que é uma taxa bastante simpática para um produto de risco reduzido nos dias que correm.


O produto criado pela XXIII Capital Limited


A XXIII Capital pediu um parecer sobre este produto financeiro a uma agência de risco: a Kroll Bond Rating Agency (KBRA). Este parecer é público (LINK) e contém informações novas sobre as transferências em que a XXIII Capital terá antecipado dinheiro a clubes de futebol.


O documento começa com a atribuição de rating A ao produto, o que significa que, segundo a agência, existe uma pequena probabilidade de perda do investimento (é o 3º nível mais alto).


Mas o mais interessante deste documento está numa tabela apresentada com o portefólio do produto.


Ou seja, vemos que neste produto estão incluídas 9 transferências de jogadores, que envolvem clubes de Itália, Inglaterra, Espanha, Portugal, França e Holanda.

O portefólio


A pergunta que se segue é: que transferências de jogadores estão a alimentar este produto? Isto é o mesmo que perguntar: que clubes recorreram aos serviços da Capital XXIII para antecipar os valores das transferências?

Conhecemos as tranches de Bernardo Silva (€5,25M a pagar pelo Mónaco ao Benfica) e de Imbula (€9,65M a pagar pelo Porto ao Marselha). Vamos ver se conseguimos encontrar alguma correspondência com alguma das entradas da tabela do portefólio.

Em primeiro lugar, os valores a receber estão listados em dólares, o que significa que temos que primeiro converter em Euros, segundo as taxas de câmbio indicadas no rodapé da tabela (acrescentado à direita na tabela seguinte).


Nenhum destes valores coincide ao certo com os €5,25M de Bernardo Silva e com os €9,65M de Imbula, mas há duas linhas que estão próximas e que coincidem em termos de país.

A 4ª linha é aproximada ao valor de Imbula. O clube que tem que pagar a tranche é o Porto, logo o Country of Obligor parece ser o país do clube que comprou o jogador.


Seguindo este raciocínio, a linha de Bernardo Silva deve ter como país a França. A 7ª linha parece ser a única candidata, e até se aproxima bastante em termos de valor (€5,206M). A data também coincide com uma das tranches de pagamento: julho de 2016.


Em ambas existe um desvio em relação ao valor das transferências. Mas fazendo um cálculo para perceber o desvio percentual entre o valor apresentado no portefólio e o valor das tranches, obtemos isto:


O desvio das duas linhas é exatamente igual. Ou seja, parece que, por algum motivo, foi aplicada uma taxa aos montantes das tranches para determinar o valor que entrou neste produto financeiro. Aplicando este desvio às restantes linhas, ficamos mais perto de perceber o real valor das transferências do portefólio da XXIII Capital.


Como vemos, a aplicação deste fator nas restantes linhas gera outros valores bastante exatos:
  • 3ª linha: uma transferência para um clube espanhol com tranche(s) no valor de €9,95M;
  • 5ª linha: uma transferência para um clube espanhol com tranche(s) no valor de €8,34M.

As restantes linhas não dão valores exatos, mas é possível que tenham sido aplicadas taxas ligeiramente diferentes. De qualquer forma, aproximam-se muito de valores redondos. Fica mais fácil, portanto, procurar outras transferências financiadas desta forma, considerando o país de destino do jogador, o valor e a data. E, com alguma probabilidade, em negócios que tenham tido o envolvimento de Nélio Lucas ou Jorge Mendes.


Uma boa candidata: a transferência de Enzo Perez do Benfica para o Valência


O Football Leaks divulgou recentemente o contrato de transferência de Enzo Perez do Benfica para o Valência. Nesse contrato podemos ver o seguinte:


Um negócio realizado em finais de dezembro de 2014, que envolveu Jorge Mendes, uma tranche de €8,34M, a vencer em junho de 2016 e a pagar por um clube espanhol. Parece um candidato perfeito, e é mesmo, pois bate em cheio com esta linha:



Quando o Football Leaks revelou a intervenção da XXIII Capital Limited, o Benfica confirmou ter recebido o valor de Bernardo Silva antecipadamente, apesar de não ter qualquer referência à operação nos seus relatórios financeiros (LINK). Não há nenhuma informação sobre isto na nota referente aos empréstimos bancários, obrigacionistas e factoring, apesar de tanto os adiantamentos de Bernardo Silva (confirmada pelo clube) e, se esta suposição estiver correta, de Enzo (não confirmada pelo clube) serem operações de factoring que deveriam ser mencionadas.


Especulando: que outros jogadores farão parte do portefólio?


Resumindo, o que se sabe é isto.


Para determinar os outros jogadores, é uma questão de seguir transferências cujo valor se aproxime a múltiplos das linhas desta tabela. Tudo o que vem a seguir é pura especulação, pois os contratos de transferências dos jogadores não são públicos.

Começando pela 1ª linha, de €15,05M: Kondogbia (transferido do Mónaco para o Inter por €31M) e Carlos Bacca (do Sevilha para o Milan por €30M), duas transferências realizadas por clubes do universo Mendes / Doyen, são bons candidatos. Alex Sandro não pode ser o jogador em causa, pois o Porto declarou no R&C do 1º trimestre de 2015/16 que recebeu o valor antecipado do Internationales Bankhaus Bodensee.

Na linha 2, Nicolás Otamendi é um bom candidato. A transferência foi de €44,6M.

Na linha 3, a tranche de €9,95M pode muito bem referir-se à transferência de Ferreira Carrasco (vendido pelo Mónaco ao Atlético Madrid por €20M) ou de Abdennour (vendido pelo Mónaco ao Valência por €21,84M).

Existem inúmeros cenários possíveis, mas provavelmente só teremos mais certezas caso o Football Leaks revele mais contratos destas e outras transferências.